sábado, 4 de julio de 2015
Importancia de las Finanzas Internacionales
Esta consiste en
analizar todas las transacciones financieras y el intercambio de la propiedad
de los activos existentes, además de la producción y la venta de nuevos bienes
y servicios entre países. Lo importante, es que todo lo que tiene que ver con
la economía, sea el país que sea, tiene relación con lo que ocurre a nivel
internacional. Las finanzas internacionales, lo que hacen es estudiar todas las
relaciones económicas entre dos o más países y como estas afectan a sus
sistemas financieros desde todos los puntos de vista, tanto comercial, político
y social, de la gestión, inversión, de los bienes del propio Estado.
El conocimiento de
las finanzas internacionales ayuda de dos maneras muy importantes. Primero, a
decidir la manera en que los eventos internacionales afectarán a una empresa y cuáles
son los pasos que pueden tomarse para explotar los desarrollos positivos para
aislar a la empresa de los dañinos. Entre los eventos que afectan a las
empresas, se encuentran la variación de los tipos de cambio, así como en las
tasas de interés, en las tasas de inflación y en los valores de los activos.
Debido a los estrechos vínculos que existen entre los mercados, los eventos en
territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir inmediatamente en todo
el planeta. Esta situación ha hecho que para los administradores, tanto los
formados como los aspirantes, sea un imperativo, hacer una detallada revisión
del excitante y dinámico campo de las finanzas internacionales.
Es importante
estudiar las finanzas internacionales porque muchas empresas tienen operaciones
en otros países, en monedas distintas a su moneda local por lo que estos hechos
influyen en la salud económica de las empresas. El conocer el funcionamiento y
la importancia de los acontecimientos financieros internacionales ayudará a
mantener una adecuada administración financiera.
Existen 5 aspectos principales que componen el
estudio de las finanzas internacionales:
- Tipo de Cambio y Divisas. Estudio de las monedas de los países,
sus relaciones en cuanto a tipo de cambio y su repercusión en las finanzas
de un país y una empresa
- Sistema Financiero Internacional. Normas e instituciones que
regulan el funcionamiento de las operaciones financieras internacionales.
- Principio de la paridad del poder de compra. Explica las
diferencias y las causas de la capacidad de compra de un país respecto a
otro
- Derivados Financieros. Los contratos de cobertura y especulación
que se utilizan en las negociaciones internacionales.
- Mercados bursátiles. Instituciones financieras donde se negocian
todo tipo de valores negociables (acciones, metales, divisas, mercancías,
etc.)
La Evolución de los Sistemas Monetarios
EL SISTEMA DEL PATRÓN
ORO (1870-1914)
Desde el punto de
vista teórico, se lo consideraba un sistema totalmente automático y que no
necesitaba de medidas gubernamentales, nacionales o de la cooperación
internacional para su correcto funcionamiento.
Los rasgos más característicos del patrón oro se pueden describir como sigue:
Ä La unidad monetaria nacional estaba definida en términos de determinada
cantidad de oro.
Ä La relación de equivalencia o la paridad monetaria se obtenía al
comparar el contenido de oro de dos monedas cualesquiera que participaban
dentro del mecanismo.
Ä Los medios de pagos internos constituidos por billetes del Banco
Central eran convertibles en oro en forma irrestricta.
Ä En cada país la emisión de billetes por parte del organismo emisor
estaba regulada estrictamente en función de las existencias de oro. Si la
cantidad de billetes aumentaba, era como consecuencia del crecimiento del stock
de oro. Las reservas de oro eran equivalentes a la cantidad de billetes en
circulación en base a la proporción señalada en el punto anterior.
Ä La convertibilidad de las monedas que participaban en el sistema
quedaba asegurada a tipos de cambios fijos determinados: por la paridad entre
las monedas, mediante la libertad de importación-exportación de este metal.
Es así como
funcionó básicamente el patrón-oro hasta 1914. Naturalmente, los países tendían
a utilizar sus propias monedas. Pero todo el mundo tenía libertad para acuñar
monedas y venderlas al precio del oro que estaba vigente. Por tanto, todos los
países que seguían el patrón-oro tenían unos tipos de cambio fijos; los tipos
de cambio (también llamados 'valores paritarios' o 'paridades') entre las
diferentes monedas dependían del contenido de oro de sus unidades monetarias.
Como el oro era
bastante incómodo de llevar, los gobiernos tuvieron que emitir inevitablemente
unos certificados de papel convertibles en ese metal. El público podía cambiar
oro por certificados y certificados por oro y a menudo ejercía ese derecho. El
transporte transoceánico era lento y caro, por lo que los tipos de cambio no
eran exactamente fijos, sino que fluctuaban en una estrecha banda.
Estas variaciones que se derivaban del coste del transporte del oro se denominaban puntos oro, (punto de compra de oro y punto de venta de oro) y era la fluctuación que se permitía sobre el tipo de cambio fijo.
En principio, este
sistema funcionaba bastante bien al ser muy simple y no presentar problemas en
su mecánica. Desde el punto de vista económico, tenía una ventaja fundamental:
'la constancia en el valor de las monedas'.
El sistema del
patrón-oro clásico adolecía de serios inconvenientes:
Ä Beneficiaba a los países poseedores de oro, que son los que en un
principio podían emitir dinero en cantidades abundantes.
Ä Estimulaba el desequilibrio inicial entre países que tenían oro y los
que no lo tenían; aunque con el tiempo el sistema tendió a ajustarse al ir
adquiriendo dicho metal estos últimos países.
Ä La cantidad de dinero en circulación estaba limitada por la cantidad de
oro existente. No había más cantidad de dinero que la cantidad de oro.
La falta de
liquidez provocaba un aumento de la deflación y de los desequilibrios que
afectaban a cada economía nacional.
Esta es la razón por la que el sistema evolucionó, hacia otro denominado sistema de patrón de cambios-oro o conocido también como patrón-oro-esterlina.
viernes, 3 de julio de 2015
Paridad de Tasas de Interés
La paridad de tipo o tasa de interés es una teoría que
describe la relación entre los tipos de cambio entre divisas y los tipos de
interés.
La paridad de tipo de interés representa un estado de
equilibrio en el que el beneficio esperado, expresado en divisa nacional, es el
mismo para activos denominados en divisa nacional y activos denominados en
divisa extranjera de riesgo y plazo similares, siempre que no se haga
arbitraje. Esto es debido a que el tipo de cambio en el mercado de divisas
entre ambas divisas equilibra el retorno de ambas inversiones. Según la teoría
de la paridad de tipos de interés se pueden varias situaciones que veremos a
continuación: paridad de tipo de interés descubierta y paridad de tipo de
interés cubierta.
El siguiente tema que es necesario estudiar es la relación
entre los tipos de cambio al contado, los tipos de cambio adelantado y las
tasas de interés. Para comenzar, se
requiere contar con alguna notación adicional:
Ft = Tipo de cambio adelantado para pago en el
momento t
RUSA = Tipo de interés nominal libre de riesgo
en Estados Unidos
RFC = Tipo de interés nominal libre de riesgo
en un país extranjero
Como antes, se utilizará S0 para representar
el tipo de cambio al contado. Se puede
considerar que la tasa nominal libre de riesgo en Estados Unidos, RUSA es
la tasa de los Certificados de la Tesorería.
Ft
= S0 x [1 + (RFC – RUSA) ]t
Supongamos que el tipo actual de cambio para el yen japonés,
So es =120 = $1. Si la tasa
de interés en Estados Unidos es Rusa = 10% y la tasa de interés en
Japón es Rj = 5%. ¿Cuál sería
que ser el tipo de cambio adelantado?
Ft
= S0 x [1 + (RFC – RUSA) ]t
Ft
= 120 x (1 + (0.05 – 0.10))
Ft
= 114
Paridad absoluta del poder adquisitivo
La idea básica en que se apoya
la paridad del poder adquisitivo es que un producto cuesta lo mismo
independientemente de cuál sea la divisa que se utiliza para comprarlo o dónde
se vende. Este es un concepto muy directo.
De un modo más formal,
consideremos a So como el
tipo de cambio al contado entre la libra esterlina y el dólar estadounidense al
día de hoy (tiempo 0) y recordemos que se están cotizando los tipos de cambio
como la cantidad de divisas extranjera por un dólar. Supongamos que PUSA (Precio de Estados Unidos) es de $4.00
y el PRU (Precio del Reino
Unido) es de L2.40, son los precios actuales de un determinado producto. La PPA
absoluta indica simplemente que:
PRU = So X
PUSA
L2.40 = So X $
4.00
L2.40/$4 = So
So = L0.60
Es decir, el tipo de cambio al
contado implícito es de L0.60 por dólar. De forma equivalente, una libra vale
$1/L0.60 = $1.67
Paridad relativa del poder adquisitivo
La paridad
relativa del poder adquisitivo no indica
qué es lo que determina el nivel absoluto del tipo de cambio, sino que
señala lo que determina la variación del tipo de cambio a través del tiempo.
Supongamos de
nuevo que el tipo de cambio actual libra esterlina/ dólar estadounidense es So=
L0.50. Supongamos además que se predice que el año próximo la tasa de inflación
en Gran Bretaña será del 10% y que (por
el momento) se prevé que la tasa de inflación en Estados Unidos será igual a
cero. ¿Cuál sería el tipo de cambio en un año?
Si se analiza
esto, el dólar en la actualidad cuesta 0.50 libras en Gran Bretaña. Con una inflación del 10%, se espera que los
precios aumenten un 10%. Por tanto, se
espera que el precio de un dólar aumente el 10% y que el tipo de cambio sea de
L0.50 x 1.10 = L0.55
Si la tasa de
inflación en Estados Unidos no es igual a cero, hay que observar las tasas de
inflación relativas en ambos países. Por
ejemplo, supongamos que se prevé que la tasa de inflación en Estados Unidos sea del 4%.
En relación con los precios en Estados Unidos, los precios en Gran
Bretaña están aumentando a una tasa de 10% - 4% = 6% anual. Por tanto, se espera que el precio del dólar
aumente un 6% y el tipo de cambio estimado sea de L0.50 x 1.06 = L0.53
Por lo
general, la PPA relativa señala que la variación en el tipo de cambio se
determina por la diferencia en las tasas de inflación entre ambos países. Para ser más específicos, se utilizará la
siguiente notación:
E(St) = S0 x [1
+ (hRU – hUSA) ]
E(St)
= 0.50 x [1 + (0.10 –0.04) ]
E(St)
= 0.50 x 1.06
E(St)
= 0.53
Por lo general, la PPA relative indica que el tipo de
cambio esperado en algún momento en el adelantado, E(St) es:
E(St)
= S0 x [1 + (hFC – hUSA) ]t
E(St) = cambio esperado en algún momento en el
adelantado
S0 = Tipo de cambio al contado actual (tiempo
0) (divisas extranjeras por dolar)
hUSA = Tasa de inflación en Estados Unidos
hFC = Tasa de inflación en un país extranjero
Suponiendo que no cambie la diferencia en las tasas de
inflación, el tipo de cambio esperado en dos años, E(St) será por consiguiente:
E(St) = 0.50 x [1 + (0.10 –0.04) ]2
E(St) = 0.56
Relaciones Económicas Internacionales
Los países son cada
día más interdempendientes. Esta
intedependencia en materia de relaciones económicas internacionales, se refleja
en el intercambio de bienes y servicios y de activos financieros ente las
economías. Este comercio implica pagos
que se realizan entre los países.
El análisis de las
relaciones económicas se divide en dos áreas:
Ä Comercio Internacional: nos da las bases que sustentan el intercambio
internacional de los bienes y servicios.
Ä Finanzas Internacionales: tiene que ver con los movimientos de capital,
los sistemas monetarios y los mecanismos de ajuste.
El comercio
internacional da las bases del comercio internacional de los bienes y
servicios, y las transacciones que este
intercambio genera. Las finanzas
internacionales se derivan del comercio internacional, por cuanto para ese
intercambio se requiere una compleja red de transacciones comerciales y
financieras internacionales.
La importancia de
las Relaciones Económicas con otros países, se da en el sentido de la
integración de la economía de un país con la del resto del mundo, que permite
abrir nuevas oportunidades de crecimiento al país, nuevas fuentes de recursos,
mayor comercio internacional, nuevos destinos para los productos nacionales,
entre otros beneficios; igualmente, permite encontrar en el exterior productos
que pueden ser utilizados en la economía nacional y que pueden representar un
beneficio, mientras que, a nivel internacional, permite el desarrollo de
instituciones comerciales internacionales, sistemas de producción integrados,
etc.
La importancia del
buen desempeño de las relaciones internacionales en el desarrollo, político,
comercial, cultural a nivel mundial es primordial hoy día para el logro del
desarrollo integral de las naciones. No
hay una sola nación que pueda considerarse autosuficiente así misma y que no
necesite del concurso y apoyo de los demás países, aun las naciones más ricas
necesitan recursos de los cuales carecen y que por medio de las negociaciones y
acuerdos mundiales suplen sus necesidades y carencias en otras zonas.
Las condiciones
climatológicas propias de cada nación la hacen intercambiar con zonas donde
producen bienes necesarios para la supervivencia y desarrollo de áreas vitales
entre naciones. El desarrollo del comercio internacional hace que los países
prosperen, al aprovechar sus activos producen mejor, y luego intercambian con
otros países lo que a su vez ellos producen mejor.
Al analizar la economía
debemos de revisar la dimensión que trasciende las fronteras de un país, es
decir, la que aborda los problemas económicos con fines internacionales.
La importancia que
tienen las relaciones internacionales en el campo comercial, político o
cultural ha alcanzado, a nivel mundial, un profundo significado, a tal grado
que no se puede hablar tan sólo intercambio de bienes sino de programas de
integración. La economía internacional proyecta el estudio de los problemas que
plantean las transacciones económicas internacionales, por ende cuando hablamos
de economía internacional es vincular los factores del comercio internacional.
Comercio
internacional es el intercambio de bienes económicos que se efectúa entre los
habitantes de dos o más naciones, de tal manera, que se dé origen a salidas de
mercancía de un país (exportaciones) entradas de mercancías (importaciones)
procedentes de otros países.
Los datos
demuestran que existe una relación estadística indudable entre un comercio más
libre y el crecimiento económico. La teoría económica señala convincentes
razones para esa relación. Todos los países, incluidos los más pobres, tienen
activos -humanos, industriales, naturales y financieros- que pueden emplear
para producir bienes y servicios para sus mercados internos o para competir en
el exterior. La economía nos enseña que podemos beneficiarnos cuando esas
mercancías y servicios se comercializan. Dicho simplemente, el principio de la
"ventaja comparativa" significa que los países prosperan, en primer
lugar, aprovechando sus activos para concentrarse en lo que pueden producir
mejor, y después intercambiando estos productos por los productos que otros
países producen mejor.
El comercio
internacional obedece a dos causas:
1. Distribución irregular de los recursos
económicos
2. Diferencia de precios, la cual a su vez se
debe a la posibilidad de producir bienes de acuerdo con las necesidades y
gustos del consumidor.
Sistema Monetario Internacional
Es toda forma de orden existente conforme a la
cual se realizan el intercambio y el comercio entre los países. El propósito
principal de cualquier sistema monetario es hacer posible la eficiente
asignación de los recursos reales del mundo y facilitar el eficiente comercio
de bienes reales y servicios.
A través de los años los países han utilizado
muchos tipos diversos de sistemas monetarios; algunas veces, sin que
conscientemente se haya hecho una selección previa del sistema.
La necesidad del SMI surge al aparecer la moneda como medio de pago (1870), momento en que se empieza a desechar como tal el uso de los bienes y a generalizar la utilización del papel moneda. En el instante en que este último se utiliza para realizar pagos al exterior, se vuelve indispensable el hecho de contar con unas reglas de valoración de esas monedas.
Este Sistema Monetario se presenta como un conjunto de acuerdos, leyes, mecanismos bancarios, instituciones monetarias internacionales, instrumentos financieros, etc., que regulan el trasvase de los flujos monetarios entre países, desenvolviéndose en función de ciertas reglas de juego perfectamente establecidas, aceptadas por todos los países que participan en el mismo. Su objetivo es procurar la generación de liquidez monetaria a los fines que las transacciones internacionales se desarrollen en forma fluida, radicando en esto la necesidad de su correcto funcionamiento. De ahí la significación asignada a los problemas monetarios mundiales, que son causa y efecto de las alteraciones sufridas en el nivel de la actividad económica de cada uno de los países.
El comercio
internacional se realiza con diferentes monedas nacionales, que están ligadas
por los precios relativos llamados tipos de cambio. Las transacciones entre
monedas de distintos países se realizan en el mercado de cambios ó divisas. En
este mercado se lleva a cabo el cambio de moneda nacional por monedas de los
países con los que se mantienen relaciones económicas, originándose un consenso
de ofertas y demandas de moneda nacional a cambio de monedas extranjeras. En el
mercado de divisas, la demanda de nuestra moneda procede de extranjeros que
desean comprar nuestros bienes, servicios e inversiones; la oferta de nuestra
moneda proviene de conciudadanos que quieren comprar bienes o activos
financieros extranjeros. La relación entre estas ofertas y demandas determinan
el tipo de cambio.
Un descenso del
precio de mercado de una moneda es una depreciación; un aumento de su valor es
una apreciación. En un sistema en el que los gobiernos tienen unos tipos de
cambio oficiales, una bajada del tipo de cambio oficial se denomina
devaluación, mientras que un aumento se denomina sobre valuación.
El elemento
fundamental del Sistema Monetario Internacional son los mecanismos por medio de
los cuales se fijan los tipos de cambio. En los últimos años, los países han
utilizado uno de los tres grandes sistemas de tipos de cambio siguientes:
Un sistema de tipos
de cambios flexibles o fluctuantes, en el que los tipos de cambio son
determinados enteramente por las fuerzas del mercado.
Un sistema de tipos de cambio fijos.
Un sistema híbrido de tipos de cambio
'dirigidos', en el que el valor de algunas monedas fluctúa libremente, el valor
de otras es el resultado de la intervención del Estado y del mercado y el de
otras es fijo con respecto a una moneda o a un grupo de monedas.
Mercado Monetario
Un mercado
monetario o de dinero puede definirse como el mercado al por mayor, de activos
de bajo riesgo y alta liquidez y emitidos a corto plazo (18 meses como máximo).
El hecho de ser un
mercado de mayoristas no quiere decir que todas las operaciones que se hacen a
corto plazo tienen la consideración de pertenecer al mercado monetario, sino
solamente aquellas realizadas en mercados altamente especializados de carácter
mayorista.
El bajo riesgo de
estos mercados esta determinado por la solvencia de los emisores, prestatarios
institucionales como el tesoro, bancos comerciales o bien grandes empresas
publicas y privadas de reconocida solvencia y que acuden a financiarse a corto
a estos mercados.
La alta liquidez
esta determinada por la existencia de amplios mercados secundarios que
garantizan la fácil y rápida negociación de los títulos y que es consustancial
con estos mercados.
Funciones
Las principales
funciones del Mercado Monetario son las siguientes:
1. Permiten una financiación
ortodoxa del déficit público, de tal manera que no provoca tensiones
inflacionistas.
2. Permite una
eficaz ejecución de la política monetaria por parte del banco de España, ya que
mediante su actuación en el mercado controla la liquidez del sistema mediante
diversos tipos de operaciones.
3. Debe de
contribuir a la formación adecuada de la estructura temporal de los tipos de
interés.
Mercado Interbancario
Es un mercado en el
que intervienen una serie de entidades bancarias que realizan operaciones de
préstamo o crédito entre ellas, cediéndose entre ellas depósitos u otros tipos
de activos a plazos muy cortos. Las operaciones entre entidades se realizan
telefónicamente, y no es necesario aportar ningún tipo de garantía.
Existe otro mercado
que participan las instituciones financieras y el banco de España y que hace
referencia a las subastas de préstamos de regulación monetaria que realiza el
banco de España entre las instituciones del sistema bancario.
También se realizan
operaciones de mercado abierto entre el banco de España y todas las
instituciones bancarias y que se llaman operaciones de dobles que consiste en
operaciones de compra - venta de títulos del Tesoro a corto plazo con pacto de
recompra a precio pactado.
Funciones
Las funciones que
cumple el mercado interbancario son las siguientes:
1.- Permitir a las
instituciones financieras gestionar su tesorería como una forma mas de obtener
beneficios.
2.- Permitir a algunas entidades (banca extrajera) financiar operaciones activas con recursos obtenidos en este mercado.
3.- Permitir a las instituciones cumplir con las exigencias del coeficiente de caja.
4.- Permitir al banco de España influir sobre los agregados monetarios y crediticios, vinculados a los activos de caja como una forma de controlar la liquidez del sistema.
El Concepto de Balanza de Pagos
Entender la forma
de medir la Balanza
de Pagos Internacional (BPI), es vital si queremos realizar un análisis de
economía internacional, ya que mediante dicho indicador, podemos entender mejor
la manera como se se realizan las transacciones entre países y como le va
al nuestro respecto a los demás.
Es importante
destacar que debido a que las condiciones de precios e información entre
los países son diferentes y las formas monetarias varían, es importante
conocer los datos de balanza de pagos, los cuales juegan un papel
importante en la realización de negocios entre naciones.
Concepto: "La Balanza de Pagos Internacionales" (BPI)
Su
estructura:
Control de Cambios
El control de
cambios es una intervención oficial del mercado de divisas, de tal manera que
los mecanismos normales de oferta y demanda quedan total o parcialmente fuera
de operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre
compra y venta de divisas, que implica generalmente un conjunto de
restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de cambio
extranjero.
Frecuentemente, el
control de cambios va acompañado de medidas que inciden sobre las
transacciones mismas que dan origen a la oferta o la demanda de divisas.
Para algunos
autores es control de cambios cualquier intervención oficial en el comercio de
divisas o en su disposición: así, por ejemplo, la fijación de un tipo de cambio
por la autoridad, aunque se deje libre la demanda; pero centralizando la oferta
en totalidad o en parte decisiva, puede interpretarse como una forma de control
y en efecto lo es; pero los mecanismos del mercado siguen operando en lo sustancial.
Si la autoridad no centraliza una porción sustancial de la oferta le es difícil
sostener un determinado tipo de cambio (la alternativa puede ser un fondo de
estabilización suficiente), ya que se efectuarían operaciones a diferentes
tipos de acuerdo con las situaciones del mercado.
Otros autores
sostienen que el control de cambios existe cuando se reglamenta, restringe y
fiscaliza el uso o aplicación de las divisas compradas por los particulares.
El control de
cambios se establece, por lo general, cuando hay dificultades graves de
balanza de pagos, a consecuencia de las cuales las divisas disponibles son
insuficientes para atender las necesidades ordinarias de la economía.
Diversas
modalidades de control pueden implantarse, de acuerdo con las características
del mercado, la índole del problema y la gravedad del mismo.
El control de
cambios absoluto, o sea, la reglamentación total de la oferta y la demanda de
divisas, es prácticamente imposible de implementar, por las inevitables y
múltiples evasiones y filtraciones que tienen lugar cuando la economía no es enteramente
centralizada.
El control parcial
o de mercados paralelos ha sido practicado en diferentes países y
oportunidades: consiste en un control parcial, determinante, de la oferta de divisas,
a precios determinados, con cuyas divisas se atienden necesidades esenciales de
la economía, y un mercado marginal es permitido en el cual se compran y venden
cantidades de divisas procedentes de operaciones que se dejan libres y se
determinan precios de mercado; este mercado paralelo o marginal se autoriza
para impedir el funcionamiento del estraperlo o mercado negro.
Otro control
parcial es la venta de divisas al mejor postor para determinadas operaciones
(régimen de licitaciones).
Tasas de Cambio
¿Cuál es la tasa de
cambio y sistema monetario internacional?
La tasa de cambio
de un país, es el valor de cada moneda nacional comparada con una moneda
internacional, se puede definir también como el poder de compra de una moneda
respecto al poder de compra de otra medida en términos monetarios.
Factores como la
fortaleza de la economía, la disponibilidad de recursos y la confianza
internacional, deciden el valor de las diversas divisas.
Existen
principalmente dos tipos de esquemas cambiarios.
Tipo de cambio fijo: En donde el valor
de una moneda está atado a un referente internacional (dólar)
Tipo de cambio flexible: En
donde el valor varia según el comportamiento de los mercados de divisas.
Mercado Cambiario
El mercado
cambiario implica el sistema de cambio el cual está influenciado por la oferta
y la demanda de divisas. El mercado
cambiario está constituido, desde el punto de vista institucional moderno, por:
el Banco Central -o agencia oficial que haga sus veces- como comprador y
vendedor de divisas al por mayor cuando la oferta está total o parcialmente
centralizada, la banca comercial como vendedora de divisas al detal y
compradora de divisas cuando la oferta es libre o no está enteramente
centralizada, las casas de cambio y las bolsas de comercio.
ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS
La oferta de
divisas se origina en las transacciones activas o créditos de la balanza de
pagos, tales como: exportación de bienes y servicios, ingresos sobre
inversiones del país en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por
residentes o importación de capital no monetario.
El componente más
estable de la oferta es el que se origina en la exportación de bienes y
servicios.
La demanda de divisas
se origina en las transacciones pasivas o débitos de la balanza: importación de
bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversión extranjera en el
país, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportación de capital no
monetario; el componente más estable de la demanda es el referido a la
importación de bienes y servicios.
Los movimientos de
capital son los componentes menos estables, más dinámicos, del mercado de
divisas.
Modalidades de Tipos de
Cambio
Entre las
modalidades de tipo de cambio se encuentran:
Tipos de cambio
rígidos y flexibles.
Tipos de cambio
fijos y variables.
Tipos de cambio
únicos y múltiples.
El tipo de cambio
rígido es aquel cuyas fluctuaciones están contenidas dentro de un margen
determinado. Este es el caso de patrón oro, en que los tipos de cambio pueden
oscilar entre los llamados puntos o límites de exportación e importación de
oro, por arriba o por debajo de la paridad. Si los tipos de cambio excedieran
de dichos límites ocurrirían movimientos de oro que harían volver las
cotizaciones al margen determinado.
Su funcionamiento
exige la posibilidad concreta de dichos movimientos de oro y se asegura,
además, mediante un mecanismo operativo de movimientos de capital a corto
plazo, ligados a una relación entre los tipos de cambio y las tasas monetarias
de interés.
El tipo de cambio
flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen límites precisamente
determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean ilimitadas o
infinitas. Este es el caso del patrón de cambio puro y del papel moneda
inconvertible. Son los propios mecanismos del mercado cambiario y, en general,
la dinámica de las transacciones internacionales del país, los que, bajo la
condición esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los
cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos
componentes de la balanza de pagos.
Es aquel
determinado administrativamente por la autoridad monetaria como el Banco
Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse tanto con demanda libre
y oferta parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de
cambios.
Dado el virtual
quebrantamiento del patrón oro en nuestros días, la alternativa de la flotación
de los cambios es la fijación por la autoridad. La variabilidad de los tipos de
cambios puede interpretarse en sentido restringido (como en el caso del patrón
oro) o en sentido amplio (como en régimen de patrón de cambio y de papel moneda
inconvertible).
CAMBIO ÚNICO
El tipo de cambio
único, como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas las operaciones
cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud. Se tolera cierta
diferencia entre los tipos de compra y de venta de la divisa como margen operativo
para los cambistas en cuanto a sus gastos de administración y operación y
beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de cambios únicos, que no
admite discriminación en cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en
cuanto a las aplicaciones de las mismas en los pagos internacionales. De modo
distinto, los tipos de cambio múltiples o diferenciales permiten la discriminación
entre vendedores y entre compradores de divisas, de acuerdo con los objetivos
de la política monetaria, fiscal o económica en general. Mediante este sistema
puede favorecerse determinadas exportaciones (con tipos de cambio de
preferencia que proporcionen más moneda nacional por unidad de moneda
extranjera a los respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o
restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y otras
transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado por los
países no desarrollados como un instrumento auxiliar de la política de
crecimiento económico.
Los desequilibrios
persistentes, o fundamentales, de la balanza de pagos exigen, por lo general,
modificaciones de la paridad monetaria, o valor de cambio externo de la moneda,
para inducir ajustes en los diversos componentes de la balanza y en la
actividad económica nacional que faciliten la recuperación del equilibrio.
La paridad puede
ser modificada en el sentido del alza (revaluación) o de la baja (devaluación),
según se trate de un desequilibrio por superávit o de uno por déficit. El caso
más frecuente es el de revaluación.
Los países evitan
en lo posible la revaluación, porque ocasiona desventajas comerciales, ya que
afecta el poder de competencia de las exportaciones y favorece las
importaciones, así como las salidas de capital. Si el mercado internacional de
los productos exportables es bastante competitivo, el país que revalúa no puede
aumentar los precios de sus exportaciones para compensar los efectos de la
revaluación y los exportadores recibirán menores ingresos en moneda nacional,
aunque, por otra parte, se podrán adquirir más bienes y servicios extranjeros
por la misma cantidad de moneda nacional que antes de la revaluación (y sujeto
a que los precios internacionales de la importación no suban). Desde luego,
estos deben ser los efectos perseguidos, para el ajuste de la balanza de pagos
en caso de superávit: reducción de la exportación, o menor ritmo de aumento, y
aumento de la importación.
Ventajas y Desventajas de la Introducción del Euro
La introducción del
euro es la pieza clave que impulsará las políticas integradoras de la Unión Europea que
por el momento tienen su mayor exponente en la Unión económica, llamada también 'mercado único'.
Las ventajas se pueden resumir en las siguientes:
Ä Estabilidad en los tipos de cambio.
Ä No será necesario cambiar la moneda en las transacciones internas de la
euro-zona.
Mercado transparente.
Mercado transparente.
Ä Simplificación de los costes de transacción.
Ä El euro se convertirá en una moneda de reserva.
Ä Tipo de interés más bajo.
Ä Al lado de las ventajas hay también desventajas para la introducción
del euro:
Ä Coste de introducción.
Ä Marco de referencia/acostumbrarse a los nuevos precios.
Ä Medidas de austeridad.
Ä Entrega de los instrumentos de política nacional para la política
económica.
EL COSTO DE
El coste de cambiar
al euro puede ser calculado hasta cierto punto, pero es considerablemente más
difícil estimar la amortización. Cálculos del Nederlandsche Bank y de la Comisión Europea
indican un período de reembolso de cinco años para el coste de introducción del
euro.
A corto plazo, todos los países tendrán que adaptar sus sistemas administrativos, las instituciones financieras tendrán que adaptar sus sistemas al euro y todos tendremos que aprender a convivir con él.
Las amortizaciones más inmediatas vendrán ligadas a la ausencia de costes de transacción al dejar trabajar con distintas monedas europeas.
Luego de analizar la introducción del euro, surgen preguntas como:
a.¿Será más fuerte
que el dólar?
b.¿Habrá una sola
bolsa de valores?
c.¿Afectará a los
precios?
Las respuestas a estas últimas, serían:
Dependerá de tres
factores:
Ä del volumen del comercio internacional, tanto de los EE.UU. y de los
países de la Unión
Monetaria europea (UME), como de la moneda que usen los otros
países en sus relaciones con el exterior,
Ä de la dimensión del sistema financiero europeo,
del grado en que el euro sea utilizado como moneda
de reservaSistema Monetario Europeo
Cuando quebró el
viejo sistema, no existía a mano otro perfecto. Los principales países miembros
del FMI trataron sin éxito de ponerse de acuerdo para crear un nuevo sistema
que sustituyera al de Bretton Woods, por lo que sin que nadie lo hubiera
planeado, el mundo ha entrado en un sistema de tipos de cambio de fluctuación
dirigida o híbrida.
El sistema actual de tipos de cambio, a diferencia del sistema uniforme anterior del patrón oro o de Bretton Woods, no encaja en ningún molde preestablecido.
Algunos países
grandes tienen tipos de cambio dirigidos pero flexibles. Este grupo
comprende actualmente Canadá, Japón y, últimamente, Gran Bretaña. En este
sistema, un país compra o vende su moneda para reducir la volatilidad diaria de
las fluctuaciones. A veces interviene sistemáticamente para fijar su moneda en
el nivel que cree conveniente.
Muchos países,
especialmente los pequeños, fijan su moneda con respecto a una de las
importantes o a una 'cesta' de monedas. A veces se permite que la fijación se
deslice suavemente hacia arriba o hacia abajo en un sistema conocido con el
nombre de fijación deslizante o reptante.
Algunos países
están agrupados en un bloque monetario para estabilizar los tipos de cambio
entre ellos y permitir, al mismo tiempo, que sus monedas varíen flexiblemente
en relación con el resto del mundo. El bloque más importante es el Sistema
Monetario Europeo (analizado más adelante).
Por otra parte, casi todos los países tienden a intervenir cuando los mercados se 'trastornan' o cuando los tipos de cambio parecen desviarse de los 'niveles fundamentales', es decir, de los tipos de cambio que son adecuados para los niveles de precios y flujos comerciales existentes.
Los países miembros
de la Comunidad
Económica Europea (CEE), a la vista de los desajustes que
acabarían con el fracaso del patrón de cambios dólar y teniendo en cuenta que
en el tratado fundacional de la
CEE , el Tratado de Roma (1957), no se especificaba nada en
absoluto sobre lo que podría denominarse un 'sistema monetario europeo',
durante la década de los años sesenta decidieron emitir una serie de informes
sobre la necesidad de armonizar el sistema cambiario de los países miembros y
de crear un sistema monetario específico para la zona, con el objetivo de
tratar de solucionar el problema que estaba perjudicando al comercio entre los
componentes de la propia CEE, y entre ella y terceros países.
De entre ellos, el más significativo es el informe Werner realizado en 1970, que describe la construcción de un sistema monetario europeo mediante tres etapas, que irían desde la coordinación de las políticas monetarias de los países miembros, hasta la definición de tipos de cambio fijos y estables. El compromiso cambiario defendido en dicho informe es el denominado 'la serpiente en el túnel' al consistir en un sistema de tipos de cambio fijos con banda de fluctuación y paridad ajustable. Aunque este sistema, tal y como se definió anteriormente, sólo estuvo en vigor unos pocos meses (desde el
El ECU era una
unidad monetaria tipo cesta, constituida por la suma de cantidades fijas de
doce de las monedas de los países miembros de la Unión Europea
(Alemania, Francia, Holanda, Bélgica, Italia, Luxemburgo, Dinamarca, Irlanda,
Reino Unido, Grecia, España y Portugal). Se utilizaba como: referencia del
mecanismo de tipos de cambio del Sistema Monetario Europeo, unidad monetaria de
medida de las instituciones comunitarias y medio de pago y reserva de los
bancos centrales de los países miembros de la Unión Europea.
El sistema,
constituido en torno al ECU, fue creado como un sistema simétrico, es decir un
sistema en el que ninguna moneda debía tener un papel privilegiado, como había
ocurrido con el dólar en el Sistema de Bretton Woods. En la práctica, sin
embargo, el MTC no es un sistema simétrico. El marco alemán, es la moneda
central del sistema y las políticas del Bundesbank tienen un papel principal.
A partir de enero de 1999 el ECU dejó de estar definido por una cesta de monedas y pasará a ser una moneda de pleno derecho, de la que cada moneda nacional participante será, en su respectivo territorio, un sustitutivo perfecto con otra denominación., La fijación de los tipos de conversión del ECU no modificará, en sí, su valor externo. La equivalencia entre el ECU cesta y el ECU moneda única será de 1:1. Los mercados cambiarios oficiales de las monedas nacionales participantes en
El ECU no fue
moneda fuerte, por lo que no pudo utilizarse en las transacciones cotidianas.
El mismo ha sido acuñado, pero sólo tuvo un uso protocolario. No obstante, se
empleó en créditos sindicales y en las operaciones comerciales del mercado
monetario. Asimismo, se empleó en la contabilidad interna de las instituciones
de la UE , al igual
que ocurría con la Unidad
de Cuenta europea.
Durante la cumbre
de la UE celebrada
en Madrid en diciembre de 1995, se decidió que la moneda única recibiría el
nombre de EURO. Este compromiso no contestaba en modo alguno a la cuestión de
si una moneda común europea llegaría realmente a ser 'común' dentro de la Unión Europea. No
obstante, también se acordaron en la mencionada cumbre las siguientes medidas:
- el 1 de enero de
1999 se fijarían los tipos de conversión de las monedas de los
estados que cumplieran las condiciones de la UEM ; - el euro reemplazaría al ECU en esa fecha
con una paridad de uno a uno con respecto al ECU; - el 1 de enero del 2002 el euro
pasaría a ser una moneda fuerte y las monedas nacionales de los estados
miembros de la UEM
serían abolidas.
El euro, desde el
Las etapas de la
introducción del euro son tres:
1.Período de
transición: del 1
de enero de 1999 al 31 de diciembre del 2001 .
En este período, el
euro es la moneda oficial de los 11 países miembros. Aunque sólo existe de
manera escritural, es decir, en anotaciones en cuenta o en documentos. Podemos
utilizar el euro en nuestras transacciones, siempre que no sea en efectivo, ya
que no se dispone en forma de monedas y billetes. Para los cobros y pagos en
efectivo se utilizan las monedas nacionales como divisiones no decimales del
euro que se deberán convertir al tipo de conversión fijo e irrevocable de
166.386 PTA/EUR.
2.Período de canje
o de dualidad de monedas: del 1 de enero del 2002 al 28 de febrero del 2002 (como máximo).
El
3.A partir del 1 de marzo del 2002
(como máximo).
El euro es la única
moneda de curso legal en los países de la zona euro.
La moneda oficial,
el 1 de enero de
1999 , es el euro para los países participantes de la Unión Monetaria ;
existirá sólo como denominador de operaciones financieras y mercantiles,
físicamente, no existirá hasta el 1 de enero del 2002 .
Para los pagos en efectivo podrá seguir utilizando los billetes y monedas nacionales hasta como máximo, el
La introducción del euro no modifica los términos de ningún contrato, sin perjuicio de lo legalmente acordado entre las parte, de forma que al final del período de transición, las referencias a las monedas nacionales contenidas en los contratos se entenderán referidas al euro, aplicando el tipo de conversión fijado y las reglas de redondeo.
El euro podrá
utilizarse para los cobros y pagos en efectivo a partir del 1 de enero del 2002 ,
fecha en la cual empezarán a circular las monedas y billetes en euros. Hasta
entonces y desde el 1
de enero del 1999 , el euro puede utilizarse para realizar pagos y
cobros mediante cargos y abonos en cuentas independientemente de la
denominación de la misma. También pueden extenderse cheques expresados en la
nueva moneda y realizar pagos con las tarjetas.
La moneda única implica que los precios de los productos y servicios en los países de la zona euro estarán expresados en la misma moneda, pero no significa que sean los mismos. Seguirán diferencias porque los factores que determinan los precios de los productos y servicios, son distintos en cada país.
La introducción del euro no implica necesariamente un aumento de los precios, sólo significa un cambio en la unidad monetaria de medida. Sin embargo, puede que la conversión de los precios 'psicológicos' (o comercialmente atractivos), provoque un pequeño aumento de precios si son redondeados al alza para conseguir un precio con el mismo efecto psicológico.
¿Cómo afecta la
moneda única a la financiación de las empresas?
La estabilidad de
precios y una política presupuestaria restrictiva, son unos de los objetivos
principales de la
Unión Monetaria Europea. Por tanto, cabe esperar en este
contexto el mantenimiento del tipo de interés reducido. Estos factores ofrecen
un marco de estabilidad económica en las empresas del área euro, y son
especialmente positivos para las empresas españolas que, históricamente, han
sufrido unos costes de financiación superiores a los de sus competidores.
Con la entrada del euro, las empresas se encuentran con un único mercado para la obtención de recursos de mayor volumen, más líquidos y de mayor profundidad, sin costes de cambio, y sin seguros de riesgo. Todo ello se traduce en un entorno muy favorable para llevar a término los planes de financiación a medio y largo plazo.
Los Derechos Especiales de Giro (DEG)
Para superar el
problema de liquidez internacional que presentaba el sistema de Bretton Woods,
el Fondo Monetario Internacional decidió crear en 1968, una moneda artificial
denominada Derecho Especial de Giro(DEG).
Si bien en esta primera reforma del sistema, los DEG han sido limitados a un papel de complemento de las monedas de reservas aceptadas por los acuerdos de Bretton Woods, en la segunda reforma, como tendremos oportunidad de apreciar más adelante, su función será el principal componente de las reservas monetarias internacionales.
Hasta la puesta en vigencia de los DEG, el fondo Monetario Internacional prestaba colaboración financiera a los países miembros que padecían problemas de pagos internacionales, solamente a través de procedimientos Crediticios y Condicionales. Crediticios, porque implicaba su reembolso en un lapso dado y Condicionales, porque el país solicitante debía cumplir con ciertos requisitos que en muchos casos significaba una verdadera pérdida de soberanía en el manejo de su economía. En cambio, la creación de DEG no está atada a ningún procedimiento de devolución o reembolso o sea que, una vez creados, permanecen en el sistema como una moneda de reserva más y se asignan los mismos a los distintos países sin ningún requisito que implique condicionalidad.
El instituto
organizador del sistema, a los efectos de implementar la instrumentación del
mecanismo, emitió y distribuyó entre los participantes certificados especiales
representativos de una cierta cantidad de dinero en función de la potencialidad
económica medida por el monto de ventas anuales de cada uno de ellos. Dichos
certificados no podían usarse directamente como instrumentos de pago, sino que
eran utilizados para llevar a cabo la siguiente operación: si un participante,
en un momento dado, tenía un problema de caja, comunicaba tal situación al ente
organizador. Este no facilitaba los fondos, sino que informaba al solicitante,
cuál de los participantes del sistema tenía fondos disponibles para canjearle
los certificados distribuidos. La institución financiera conocía de antemano a
los miembros del sistema cooperativo que estaban en condiciones de hacerlo. De
este modo el solicitante se hacía del efectivo necesario y el prestamista
particular recibía los certificados correspondientes, debiendo el primero pagar
interés por este tipo de colaboración y el otro, por supuesto, cobrar el
importe respectivo. El instituto organizador, por otra parte, únicamente
recibía una comisión en calidad de intermediario del sistema.
Tomando como
antecedente el caso hipotético descrito, podemos determinar con una mayor
precisión las características de los Derechos especiales de Giro, dado que
salvando las distancias, el meollo de la mecánica es lo explicado. En los puntos
siguientes, expondremos los rasgos más salientes que caracterizan el
funcionamiento del nuevo mecanismo internacional.
Ä Ente organizador y
participante: El Fondo Monetario Internacional es el
que tiene bajo su responsabilidad la administración del sistema de Derechos
Especiales de Giro. A este fin efectuó la apertura de una cuenta especial
separada de las otras operaciones que realizaba la institución. Todos los
miembros del organismo internacional podían participar en el nuevo sistema.
Ä Valoración del DEG: En su momento de creación, el DEG fue expresado en unidad de oro
equivalente a 0,88671
gramos de oro fino. Si se recuerda que en ese entonces
la onza troy podía ser cambiada por 35 dólares, un dólar equivalía a la misma
cantidad de oro que define al DEG.
Por esta razón, en sus orígenes, un DEG era equivalente a un dólar.
En 1967, la reunión del FMI en Río de Janeiro creó los derechos especiales de giro como unidad de cuenta internacional.
El DEG trata de
resolver algunos de los problemas creados en los sistemas anteriores como son:
Ä La falta de liquidez. Al ser el DEG una moneda artificial puede ser
creada en las cantidades que sean necesarias: va a estar controlado por un
organismo independiente, que es permanentemente aceptado por todos los países
miembros del sistema, el FMI, del que forman parte.
Ä El control. Evita que un único país controle un medio de pago
internacional beneficiándose, a su vez, del mismo.
Ä La variabilidad de la unidad de cuenta. Con la nueva unidad se pretende
que permanezca estable su valor y por ello, se recurre a darle el carácter de
una moneda compuesta o cesta de monedas. La razón lógica que asegura que una
cesta mantiene su valor estable se deriva de varias circunstancias:
El valor de las
monedas en circulación se considera que fluctúa de forma aleatoria y, como
sabemos, la suma de muchas variables aleatorias da como resultado un valor que,
teóricamente, se mantiene estable al anularse la suma de las perturbaciones. De
tal manera que cuanto mayor sea el número de monedas que compongan la cesta,
mayor será su estabilidad.
Hasta el 1-7-76 el valor del
DEG se calculaba en función del dólar. A partir de esa fecha se utilizó una
cesta de 16 monedas, la que fue revisada el 1-7-79 , hasta que finalmente el 1-1-81 se implementó
el sistema actualmente vigente.
La distribución de
los DEG se realiza en función de la cuota (su valor depende del promedio
ponderado del valor de cinco monedas; en marzo de 1994, un DEG equivalía a
1,41) que cada uno de los países tiene en su calidad de miembro, en el FMI,
siguiendo el criterio establecido en la enmienda a la Carta Constitutiva
del Fondo donde se legislan los DEG.
Para decidir la
fecha y el monto de las asignaciones el Fondo realiza estudios tendientes a
detectar la necesidad o no de complementar los activos de reservas ya
existentes, sin olvidar que los países miembros deben colaborar entre sí y con
ese organismo internacional a fin de constituir a los DEG en el principal
activo de reserva del sistema monetario internacional.
La cuota de cada
miembro corresponde a su posición relativa en la economía mundial. La principal
economía, la de Estados Unidos, tiene la mayor cuota, en torno a 19.000
millones de DEGs; la más pequeña asciende a unos 2 millones de DEGs. La
cantidad de la cuota establece el poder de voto de cada miembro en las
reuniones del FMI, cuántas divisas pueden obtener del Fondo y cuántos DEGs
recibirán. Así, la Unión
Europea , posee el 25 % de los votos y Estados Unidos está en
torno al 20 %.
La participación en
el comercio internacional de cada país varía y también lo hace el valor de sus
monedas.
El DEG mantiene su
valor bastante estable. Se utiliza en un principio para las relaciones entre
los países y el FMI. Este último lo utiliza en la concesión de créditos a los
diferentes países y es un sistema de regulación de la liquidez internacional a
través del mecanismo de préstamos, que generalmente se utiliza para completar
las reservas.
Los DEGs son
utilizados comúnmente en las siguientes aplicaciones:
-
Para obtener cualquier moneda de
otro país miembro, a condición de que la transacción se efectúe al tipo de
cambio oficial de la moneda frente al DEG, determinado por el FMI.
-
Como unidad de cuenta en contratos
privados y convenios internacionales.
Para cubrir pérdidas en las reservas de un país.
Para cubrir pérdidas en las reservas de un país.
La introducción de
los DEG en carácter de reservas complementarias no corrigió los defectos de
fondo que padecía el sistema.
Una medida tan extrema por parte de las autoridades norteamericanas demostró lo endeble del sistema de Bretton Woods; al basar toda su mecánica en una moneda de un país en particular. Ya Keynes, había propuesto un sistema mucho más flexible no atado a ninguna moneda corriente sino en base a una moneda convencional creada en función de las necesidades del comercio mundial. No es difícil advertir que los actuales Derechos Especiales de Giro han tenido como antecedente la citada idea de Keynes.
En segundo lugar se
tendió a que los DEG fueran la unidad de valor con referencia a la cual se
expresarían las paridades de las monedas de los distintos países miembros,
recordando que en el sistema original de Bretton Woods, tanto el oro como el
dólar, eran usados para tal fin. A su vez, hasta el 1 de julio de 1974 , los DEG
se valoraban únicamente en término de dólares norteamericanos, existiendo la
relación 1 DEG = 1,20635 dólares. Pero a partir de esa fecha fue puesto en
vigencia un nuevo sistema de valorización de los DEG, como se vio
anteriormente.
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